清晨资本研究报告201008-2
栏目：清晨新闻
发布时间：2010-08-06
据香港《文汇报》报道，环球经济仍未明朗，香港首富李嘉诚旗下的长江基建、港灯联同李嘉诚基金会及李嘉诚(海外)基金会伺机出击执“笋货”
清晨资本研究报告201008-2
本月国内上市及投融资动态（201008）
李嘉诚旗下企业大举出击 700亿港元收购英电网
发表日期：2010年8月1日
来源: 中国新闻网
据香港《文汇报》报道，环球经济仍未明朗，香港首富李嘉诚旗下的长江基建、港灯联同李嘉诚基金会及李嘉诚(海外)基金会伺机出击执“笋货”，于7月31日凌晨签定“握手”协议，以57.75亿英镑(约700亿港元)击退由阿布达比投资局、加拿大退休金计划投资局及澳洲麦格理集团组成的财团，向法国电力集团(EDF)收购旗下英国电力网络业务 EDF Energy的100%英国受规管及非受规管电网资产，发出不可撤回要约书。这是长江集团历来最大金额的收购项目。
长江基建主席李泽巨表示，此项目已于英国获多间银行安排融资，长建及港灯均无资金压力，项目投资回报与长建一直以来的要求收购有双位数字回报率相若，市场估计约15%。
基于此项目投资额相当大，李泽巨表示，长江基建与港灯将分别占40%权益，余下20%权益将由李嘉诚基金会有限公司及李嘉诚(海外)基金会持有，换言之，长建及港灯要分别承担280亿港元，现时长建手头现金达100亿元，零负债，港灯手头现金约47亿元，负债率约4%。收购可令长建及港灯于英国的业务版图大幅扩展，现时长建及港灯于英国的投资额约16.6亿英镑(逾200亿港元).
虽然市场担心如此大投资会令长建及港灯有资金压力及变为负债高的公司，李泽巨笑指，长建及港灯的资金相当充裕，从不担心长建的负债情况，只担心公司会“Undergearing”(负债率太低)。李泽巨又称，长建现时仍有数个项目正进行研究，惟尚未落实，未能透露详情。
此要约书仍须待EDF与欧洲工务委员会完成咨询后，再落实是否接纳，料于今年10月24日前会有决定，并要取得长建及港灯独立股东批准。李泽巨指出，根据卖方向他们表示，欧洲工务委员应不会对此交易造成阻力。他强调，有关收购尚未完全落实，一旦成功收购，项目可有实时盈利贡献，亦是长建及港灯历来最大投资项目。
通告列出交易若“分手”安排，包括卖方在10月24日前尚未向长建等一方发出接纳通知，便须赔偿最多500万英镑(约6,060万港元)，相反，卖方接纳，却未能获长建及港灯独立股东之批准，卖方可获1亿英镑(约12.12亿港元)的终止费，若欧盟反对交易，竞投方亦需支付5,000万英镑(约6.06亿港元)的费用(作为卖方磋商建议交易所涉时间及费用之补偿)。据悉，长江基建聘请苏格兰皇家银行担任交易顾问；EDF则委托德意志银行、巴克莱资本以及法国巴黎银行负责处理。
据了解，EDF于英国的电网资产由三个地区网络组成，配电服务范围覆盖伦敦、英国东南部及东部，客户数目约为780万。EDF供应英国约四分之一的电力，为该国最大的配电商。此外，EDF在当地尚以商业合约形式，从事为私人设施提供配电服务的非受管制业务。
保险资金投资股票最高比例为20%
发表日期：2010年8月6日
来源: 中国证券报
保监会5日发布的《保险资金运用管理暂行办法》规定，调整保险资金投资股票上限为20%，首次明确保险资金投资无担保债、不动产、未上市股权等新领域的投资比例上限分别为20%、10%和5%，保险资金不得直接从事房地产开发建设。
办法指出，投资创业板上市公司股票和以外币认购及交易的股票由中国保监会另行规定。而此前征求意见稿规定险资不得投资创业板。
办法明确了保险资金运用的原则、目的、运作模式、风险管控和监督管理。保监会有关人士透露，该办法是保险资金运用的重要基础性规章，随后保监会还将根据此办法出台险资投资不动产、未上市企业股权等新领域的投资实施细则。
办法规定，保险资金投资于股票和股票型基金的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的20%。1999年10月，保险公司被允许以购买证券投资基金的方式间接进入资本市场，但比例不得超过总资产的10%；2004年10月，保险资金直接获准入市，险资可以投资股票，上限为5%。2007年7月，险资投资股票和基金的比例上限被分别调整为10%。
办法指出，险资投资基础设施等债权投资计划的账面余额不高于本公司上季末总资产的10%。而此前寿险公司和财险公司投资此项目的比例上限为6%和4%。
在新开放的投资渠道上，办法规定，投资于无担保企业债券和非金融企业债务融资工具的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的20%；投资于未上市企业股权的账面余额，不高于本公司上季末总资产的5%；投资于未上市企业股权相关金融产品的账面余额，不高于本公司上季末总资产的4%，两项合计不高于本公司上季末总资产的5%；投资于不动产的账面余额，不高于本公司上季末总资产的10%；投资于不动产相关金融产品的账面余额，不高于本公司上季末总资产的3%，两项合计不高于本公司上季末总资产的10%。
办法还明确了险资的“禁入”领域：不得存款于非银行金融机构；不得买入被交易所实行“特别处理”、“警示存在终止上市风险的特别处理”的股票；不得投资不具有稳定现金流回报预期或者资产增值价值、高污染等不符合国家产业政策项目的企业股权和不动产；不得直接从事房地产开发建设；不得从事创业风险投资；不得将保险资金运用形成的投资资产用于向他人提供担保或者发放贷款，个人保单质押贷款除外。
办法未对险资投资股指期货做出规定，只是明确保险资金参与衍生产品交易，仅限于对冲风险，不得用于投机和放大交易，具体办法由中国保监会制定。
证监会释疑并购重组16项杂症 将提高市场效率
发表日期：2010年8月12日
来源: 证券时报
证监会近日在上市公司业务咨询网络平台上对并购重组相关问题再次进行公开解答，内容涉及16个方面。据统计，自2009年设立上市公司业务咨询平台以来，证监会已分四批对29个问题集中进行了解答。这是监管部门提高政务公开水平，推行“阳光作业”的又一举措。据了解，证监会还将进一步采取措施提升并购重组审核透明度，提高市场效率。
据悉，证监会近期公开解答的并购重组相关问题共16个，内容包括以股份方式进行业绩补偿的计算方法，收购重组中财务资料的要求等方面。这是证监会2009年设立并购重组业务咨询网络平台后的又一次公开释疑。
业内专家指出，这些问题与解答是针对并购实务中常遇到的问题。对现行相关并购重组法规的重申或归纳，未涉及法律法规的制定、修订或解释，旨在便于市场参与主体在进行上市公司并购重组相关活动时，可以全面迅速地了解监管要求，依法合规履行相关信息披露及报告义务。
近年来证监会积极推进上市公司并购重组业务制度建设，致力于推行阳光审核，此前曾于2008年公布了《上市公司重大资产重组申报工作指引》，对并购重组申报程序、审核流程予以公开。2009年设立了业务咨询网络平台，加大与市场的互通、互动力度，至今已经分四批对29个问题进行了解答，内容涵盖五大类。
一是程序性规定。包括上市公司进行重大资产重组的具体流程、调整交易对方应当履行的程序、并购重组委的工作流程、重组方案被并购重组委否决后的处理措施等。
二是申报材料要求。包括上市公司收购、重大资产重组申报材料中关于财务报告、评估报告、盈利预测以及自查报告的相关要求、并购重组行政许可事项受理应当具备的条件等。
三是中介机构的要求。包括上市公司收购中需要聘请独立财务顾问的情形、标的资产涉及珠宝类资产时对评估机构的要求等。
四是上市公司拟购买资产涉及特殊行业的相关要求，如文化产业的准入要求、涉密军品豁免信息披露要求等。
五是证监会有关并购重组行政许可审核过程中的政策把握及实务中的一些常见做法，包括以股份方式进行业绩补偿的计算方法、以国有资产无偿划转、变更、合并为由申请豁免的政策把握、股份锁定期的适用、一致行动人的认定、重大资产重组的计算标准、短线交易的处理措施等
农行成功“脱鞋” 全球最大IPO面世
发表日期：2010年8月16日
来源: 中国证券报
中国农业银行今日公告，已于13日全额行使超额配售选择权。同时，在股票上市至8月13日这段期间，负责“护航”的中金公司未利用本次发行超额配售所获得的资金从集中交易市场买入本次发行的股票。
由于农行的A股和H股绿鞋全部执行，农行IPO由此成为史上最大IPO。
成为最大IPO
“绿鞋”是“超额配售选择权”的简称，即发行人给予承销商权利，可以在市场好的时候在原定发行股数基础上增加发行一定数量的股票。农行A股联席主承销商于7月9日按农行IPO发行价格向A股投资者超额配售33.35亿股股票，占农行A股IPO初始发行规模的15%。之后农行A股主承销商在8月13日全额行使了A股超额配售选择权。A股超额配售后总配售规模约为255.71亿股，融资额最终达685.29亿元。H股方面，农行H股主承销商在7月29日全额行使了38.12亿股H股超额配售选择权，使得农行H股的融资额最终确定为921.15亿港元。农行IPO自此成为全球有史以来规模最大的IPO.
农行A股后市稳定期间股价表现良好，并未动用绿鞋资金。自农行IPO的A股上市交易日7月15日至稳定后市期结束日8月13日，农行股价始终平稳运行在发行价格及以上，截至8月13日收盘于2.69元，较发行价格2.68元上涨0.37%。在此期间内，农行联席主承销商并未利用农行A股IPO发行超额配售所获得的资金从A股二级市场买入农行A股IPO发行的股票，因此农行超额配售选择权得到了全额行使。
值得注意的是，农行执行绿鞋机制时还引入了一项新的制度创新———刷新制度，即主承销商利用绿鞋资金买入股票后还可以在高于2.68元的价格卖出。
后市表现可期
知情人士透露，农行此前希望通过上市达到两个目标：一是打造一份优异的股东名册；二是实现投资者与发行人共赢。其融资规模主要根据对资本充足率的要求测算得出。
分析人士认为，农行A股超额配售选择权最终全部执行，而且在稳定后市期结束日最终报收于发行价之上，表明虽然投资者对于农行后市股价走势有一定分歧，但总体上仍以看多为主。
农行下半年及明后两年有望实现较高盈利增长。分析人士预计，农行2010年上半年的净利润同比增幅可能超过40%，高于农行上市期间路演时宣称的30%左右。此外，农行各项业务和数据的增长都相当强劲。这一利好消息可能对农行在“脱鞋”后股价走势形成较强支撑。受益于农行股改红利的逐步释放和县域业务的高增长，农行下半年的利润很可能继续得到拉动提升。
创业板综合指数今起发布
发表日期：2010年8月20日
来源: 上海证券报
据深交所公告，创业板综合指数今日起发布，代码为“399102”，简称为“创业板综”，基日为2010年5月31日，基日指数为1000点。新上市股票于上市后第11个交易日纳入创业板综合指数计算。
同时，6月1日发布的创业板指数(399006)的样本股数量锁定为100家，每季度根据规则实施样本股调整。
深交所还对深证系列综合指数编制方案进行了修订，并发布实施。
贝恩资本确定债转股对撼黄光裕
发表日期：2010年8月24日
来源: 中国证券报
贝恩资本确定债转股对撼黄光裕国美上半年净利增65.9%引发两种解读 9月28日将举行特别股东大会
国美电器控股有限公司董事会23日在中期业绩发布会上表示，将于9月28日召开特别股东大会，回应大股东黄光裕关于罢免董事会主席陈晓等动议。
与此同时，贝恩资本明确表示，将在特别股东大会前将所持有的可转换债券全部转股，以稀释黄光裕的股权，支持以陈晓为首的董事局。
报告称，受益于销售收入和毛利的提高，上半年国美电器651间可比较门店实现营业收入248.73亿元，同比增长21.6%；实现净利润9.62亿元，同比增长65.9%，基本每股盈利0.064元。公司称，上半年拟不派发股息。
国美电器上半年净利润只有苏宁的36.6%，对此，国美电器副总裁孙一丁表示，因受黄光裕被羁押事件和金融海啸的影响，国美电器在2008年和2009年的业绩增长不尽如人意。报告期内，公司关闭无效门店25间，在多个城市核心商圈和优势区域新开门店39间，同时完成对原有门店中的75间进行新模式改造。
不过，黄光裕家族的代言人称，陈晓的国美策略就是通过关闭大量利润率在平均水平线以下的门店，换取短期单店盈利数据的提升，这种方式是在做业绩，是杀鸡取卵。
国美电器重申在今年制定并启动了未来发展5年计划，门店网络扩展将初步集中在京津唐、上海、四川成渝、广东及山东地区，同时加速二级市场的渗透。据介绍，2014年前，国美电器将新建700间，实现门店总计1400家，而新增的门店将为国美电器带来额外收入约300亿-500亿元。
8月4日晚间，黄光裕给国美董事局发来信函，要求撤销董事会增发的一般性授权，撤销陈晓及孙一丁执行董事的职务。
“这样的提议，为大股东单一利益驱动，不理智、不恰当、不符合全部股东的利益。”国美董事局主席陈晓表示，尽管董事会决定召开特别股东大会，可是董事会还是不认同大股东处理问题的出发点和方式。
至于撤销陈晓董事局主席的提议，陈晓认为，现有管理团队的努力，包括黄光裕在内的股东获得了巨大收益。
针对外界关心的国美电器是否会在特别股东大会之前增发股份，获得了多少机构投资支持等问题，陈晓称，国美电器目前并没有增发新股的决定，并表示接受特别股东大会上股东的最后投票。
广汽今日整体上市 最大短板在过度依赖丰田本田
发表日期：2010年8月30日
来源: 第一财经日报
8月24日，骏威汽车(00203.HK)与广汽集团联合发布公告称，港交所已批准于8月25日撤销骏威汽车的上市地位，这标志着广汽对骏威私有化的完成。
历经8年，广汽集团终于实现整体上市。
控股广汽本田50%股份
广汽通过换股，私有化骏威汽车，以介绍上市的方式在香港交易所挂牌。通过介绍上市，广汽暂时没有资金注入，但获得解决资产架构中多年遗留问题的突破口，特别是将理顺目前最为重要的利润源之一——广汽本田的地位。
此前，广汽集团拥有骏威汽车37.9%的股权，而骏威汽车又拥有广汽本田50%的股权，通过私有化骏威汽车，相当于广汽集团直接持有广汽本田50%的股份。
在分析师眼里，融资平台无疑是广汽上市最重要的收获。“在完善资本架构的同时，将获得一个国际化的融资平台。”
招商证券汽车分析师汪刘胜对《第一财经日报》表示，上市之后，广汽不但增强了对核心资产的控制，还保证了未来持续的现金流入，促进集团未来的整体发展。另一位分析师表示，上市之后，融资通道打开，广汽集团可以根据资金的需求，提请股东大会授权董事会融资。国元证券也指出，广汽以介绍方式实现其H股在联交所主板上市，以增加流动性，扩宽其获得资本的渠道。
但是，以介绍形式上市，可能会面临股份供应不足的情况，上市之初股价可能会上下波动。一位分析师认为，广汽集团及其投行应该会采取相应措施，确保不会出现这种情况。
自主品牌决定未来发展
广汽集团H股的整体上市，在获得融资渠道的同时，也理顺了长期困扰其发展的资产关系问题。
明晰股权关系之后，有着充分融资支持的广汽集团，极有可能率先从汽车集团的二线阵营中突围，近来，广汽集团的动作一直不断：兼并长丰、牵手吉奥，与菲亚特合作，推出自主品牌“传祺”。这一系列动作都指向了同一个目标，向一线阵营靠拢。
进入一线阵营，成为和一汽、上汽等比肩的汽车集团，是广汽“十二五”规划的目标。目前，广汽已经初具规模。其业务涉及到了乘用车板块、商用车板块，以及汽车流通、零部件等上下游，涵盖了全产品线和全产业链。
上述分析师认为，广汽集团目前最大的短板，在于过分依赖广汽丰田和广汽本田两家合资公司。这样，合资方丰田汽车和本田汽车的产品导入速度将影响广汽的盈利能力。
今年，广汽集团销量在增加了广汽日野、广汽乘用车、广汽吉奥以及广汽长丰之后，对广汽丰田和广汽本田的依赖度有所下降。
9月3日，广汽自主品牌“传祺”将正式下线。分析师指出，自主品牌将最终决定未来广汽集团的发展。